从成本来看，国产矿属于边际高成本供应，需要足够高的价格刺激才能开工生产。而淡水河谷、力拓、必和必拓是低成本矿，用高成本矿增加产量来填补低成本矿的缺口，意味着价格将处在高位——在需求平稳的情况下。所以，即使下半年国产矿供应增加，但由于高成本的原因，预计对铁矿石价格的利空影响也有限。

　　铁矿石需求存在减少的风险

　　在近一年里，钢厂环保改造取得一定成效，常规环保限产约束力弱化，预计钢厂生产将回归利润主导。如果下半年钢厂利润长时间得不到改善，那么铁矿石需求存在减少的风险。而环保限产政策加码将加速需求减少的到来。

　　为扭转空气质量排名垫底的局面，6月下旬，唐山出台政策，全市钢铁企业加大停限产力度。据我们测算，如果严格执行，那么限产将影响7月唐山铁水产量约270万吨，铁矿石需求减少约430万吨。另外，今年是新中国成立70周年，预计国庆节前后京津冀及周边地区环保限产和全国各地安全生产检查存在强化的可能，从而制约铁矿石需求。

　　根据我们的测算，在没有钢厂限产的情况下，2019年铁矿石供应缺口1.18亿吨，对应边际成本在120—130美元/干吨，折合970—1050元/干吨。但是，受钢厂限产影响，铁矿石需求减少，供应缺口收窄，铁矿石上涨空间将受到抑制。除非下半年钢厂实际限产力度不大或供应端进一步收紧。

 

 今年铁矿石成为大宗商品中的黑马，铁矿石普氏指数一路从年初的72美元/吨上涨至120美元/吨，涨幅超过60%，原因主要是和澳大利亚飓风导致全球铁矿石供应缩减。梳理全球铁矿供应格局以及上半年铁矿石供需状况，对理解今年铁矿石价格不断上涨的原因和把握后期铁矿石价格走势有重要意义。

  全球铁矿石供需格局

  根据国际钢铁协会数据，2018年全球粗钢产量为17.85亿吨，其中转炉炼钢占比71%，按此测算，全球铁矿石的需求量大概在20亿吨。而2018年全球铁矿石储量的含铁量为840亿吨，如果按当前的需求量统计，铁矿石储量够全球使用42年。其中铁矿石储量较多的是澳大利亚（28.2%）、俄罗斯（16.5%）、巴西（14.1%）、中国（8.5%）。澳大利亚和巴西的铁矿以中高品矿为主，受到全球钢厂的青睐。而中国虽然储量大，但品位低，平均品位约30%，远低于世界平均水平45%。

  

根据铁矿石的物理形态，在全球铁矿贸易中主要有原矿、块矿、精矿和球团矿等。原矿是指直接从矿山开采出来的铁矿石，原矿粒度大，需要进行破碎之后才能入炉或者进行选矿处理。块矿是指原矿经过破碎之后，品位较高、粒度集中在10—30mm范围、可以直接入炉的铁矿石。粉矿（也叫粗粉）是指粒度集中在1—10mm的铁矿石，粉矿不能直接入炉，要经过烧结成为烧结矿后才能入炉。目前国内铁矿石对应的交割品就是PB粉矿。精矿（也叫精粉）是指铁品位低于40%、粒度低于0.075mm的铁矿石，精矿需要经过细磨、筛选达到较高品位才有经济价值，精矿也不能直接入炉，一般加工成球团，或者与粉矿混合成为烧结矿后入炉。

  我国进口的铁矿石一般以块矿和粉矿为主，国产原矿主要加工成精粉。

　　每当大宗商品出现大涨大跌行情时，市场上的投机资金一再被人贴上“”的标签。表示，投机者是市场的重要组成部分，也是市场价格发现的积极参与者。一定的投机资金参与市场是增强市场流动性、承担套保交易转移风险的重要条件。

　　某大型钢厂国际贸易部相关人员介绍说，市场要解决实体企业做套保的问题，如果都是钢厂、贸易商在参与，大家对市场的判断往往趋于一致，市场上难以找到对手盘，就会影响套保结果，实体企业的风险也无法转移。

　　周耀臣告诉日报记者，目前很多投机资金是基于供需错配的大逻辑进行交易，为企业定价和套保提供机会有重要帮助。关键是如何引导投机资金理性参与交易，共同发现市场价格。

　　市场是利益集中的平台，过度投机或违规交易行为必然会影响市场功能发挥和健康发展，所以在市场，监管者一直在行动。在引导各类资金理性参与交易、加强市场监管方面，大商所已经开展了一系列举措。近期，大商所举办了“两高”新解释专题学习会、会员单位首席风险官培训会等活动。据会上大商所相关负责人介绍，继续强化市场监管，打击违规行为，维护市场“原则”和市场正常秩序。同时，针对近期铁矿石等品种的大幅波动，将充分发挥“五位一体”的监管协作优势，形成监管合力。借助外部资源，已经做好自律监管与行政监管、打击的衔接，对坚决查处和打击市场操纵等违规行为进行了针对性的部署，对违规行为排查、处置和线索及时上报进行了安排。